【48812】中银证券：给予鼎龙股份增持评级

  中银世界证券股份有限公司余嫄嫄,范琦岩近期对鼎龙股份进行研讨并发布了研讨陈述《鼎龙股份半导体资料营收同比添加，新品研制及导入发展顺畅》，本陈述对鼎龙股份给出增持评级，当时股价为20.95元。

  公司发布2023年年报，2023年公司完结盈余收入26.67亿元，同比下降2.00%；完结归母净利润2.22亿元，同比下降43.08%。其间第四季度完结盈余收入7.95亿元，同比添加3.72%，环比添加11.42%；完结归母净利润0.46亿元，同比下降51.97%，环比下降43.09%。看好公司半导体事务布局优势以及新产品研制、导入发展，保持增持评级。

  2023年公司归母净利润同比下滑，拟收买鼎汇微电子19.00%股权。2023年公司营收同比下降，若除掉兼并报表规模削减珠海天硌收入要素影响，同比根本相等；归母净利润同比下滑首要系研制开销添加、仙桃产业园建造带来银行贷款利息开销添加、汇兑收益下降、长时间股权投资收益下降、抛光垫销量下滑等要素所造成的。2023年公司毛利率36.95%，同比下降1.14pct；期间费用率12.06%，同比上升2.89pct。依据《关于收买控股子公司少量股权暨相关买卖的公告》，公司拟收买五家职工持股渠道算计持有的控股子公司鼎汇微电子19.00%股权，本次买卖完结后公司持有鼎汇微电子的股权份额由72.35%提高至91.35%。

  产品结构调整致毛利率同比下滑，CMP资料布局继续完善。2023年公司打印复印通用耗材事务完结盈余收入17.86亿元（同比-8.08%），毛利率24.85%（同比-3.60pct），首要系产品结构改变、商场之间的竞赛及价格动摇等要素影响所造成的；光电半导体资料及芯片事务完结盈余收入8.57亿元（同比-18.82%），毛利率61.48%（同比-6.21pct），首要系2023年抛光液、清洗液和YPI、PSPI产品敏捷起量，产品结构改变拉低全体毛利率所造成的。依据2023年年报，公司CMP资料布局获得打破：1）2023年抛光垫收入4.18亿元（同比-8.65%），其间23Q4收入1.49亿元（环比+25.68%，同比+49.21%），创前史单季收入新高。国内逻辑厂抛光硬垫继续开辟；潜江工厂多个抛光软垫产品已批量出售；抛光垫原资料自主化获得打破，克己抛光硬垫用微球已完结中试并开端产业化建造，后续有望完结抛光硬垫三大中心原资料——预聚体、微球、缓冲垫的全面自产。2）2023年抛光液、清洗液收入0.77亿元（同比+330.84%），其间23Q4收入2,890万元（环比+32.96%，同比+294.61%），进入快速上量阶段。抛光液方面，多晶硅抛光液导入国内干流客户并上量，搭载自产氧化铝研磨粒子的金属栅极抛光液导入客户供应链，铜及阻挡层抛光液开端在国内干流客户产线验证，适用于介电层工艺的氧化铈抛光液继续开发；仙桃园区完结研磨粒子出产与抛光液出产出货一体整合式的产线形式，运用更大的釜罐容量，在确保客户订单的一起产品质量稳定性更高，24Q1有望为多家客户供给样品。清洗液方面，铜CMP清洗液构成出售的收益，多款其他制程清洗液导入成果杰出。CMP资料布局逐步完善有望为公司业绩添加注入继续动力。

  显现资料、光刻胶、半导体先进封装资料事务快速推动。2023年公司显现资料收入1.74亿元（同比+267.82%），其间23Q4收入6,673万元（环比+17.46%，同比+174.86%）。依据2023年年报，公司已成为国内部分干流面板客户YPI、PSPI的榜首供货商；薄膜封装资料TFE-INK已经过下流大客户认证，于23Q4导入并获得批量订单；公司多款中心原资料完结自主出产，无氟光敏聚酰亚胺、黑色像素界说层资料、薄膜封装低介电资料等新品按计划开发、送样。高端晶圆光刻胶方面，依据2023年年报，潜江一期小规模光刻胶量产线吨光刻胶量产线支国内还未打破的干流晶圆光刻胶，包含8支高端KrF和8支浸没式ArF（这中心还包含4支负显影浸没式ArF），2023年已送样7支，其他均计划在2024年送样。半导体封装资料方面，依据2023年年报，公司已布局7款半导体封装PI，掩盖非光敏PI、正性和负性PSPI，已送样5款，客户掩盖前道晶圆厂和后道封装企业，争夺在2024年完结部分产品的验证并导入；公司已完结中心原资料聚酰亚胺树脂和部分光敏剂的自主制备；封装光刻胶产线和品管系统建造均已完结；暂时键合胶在国内某干流集成电路制作客户端的验证及量产导入根本完结，有三家以上晶圆厂和封装厂已完结技能对接；暂时键合胶产业化建造已完结，中心原资料自主可控，具有量产供货才能。公司新品研制和导入继续推动有望提高公司中心竞赛力。

  公司半导体资料布局逐步完善，新产品研制及导入继续推动，调整盈余猜测，估计2024-2026年EPS分别为0.44/0.71元/0.92元，对应PE分别为45.5/28.5/21.8倍，保持增持评级。评级面对的首要危险

  职业需求迭代和竞赛加重危险；新产线利用率没有抵达预期；事务继续扩张带来的经营危险。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，开源证券刘地理研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为75.32%，其猜测2024年度归属净利润为盈余4.42亿，依据现价换算的猜测PE为43.94。

  该股最近90天内共有21家组织给出评级，买入评级15家，增持评级6家；曩昔90天内组织方针均价为23.77。