太平洋证券-蓝晓科技-300487-现金流持续大幅改善；扣除汇兑损益及大项目影响业绩稳中有升-201024

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  ：锂、红土镍矿提镍、甜菊糖整线技术、工业提取整线技术等均为首创技术，成为全世界少数几家掌握均粒技术的企业等。目前公司高陵和蒲城新建合计产能4万吨已进入产能释放期，使得公司成为全世界产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向。”

  事件概述：公司发布2020三季报，前三季度实现盈利收入6.82亿元，同比减太平洋证券少19.75%，净利1.64亿元（扣非1.56亿元），同比减少28.86%（扣非同比减少31.96%）。

  其中，第三季度实现盈利收入2.47亿元，同比减少18.21%；实现净利0.48亿元（扣非0.45亿元300487），同比减少45.67%（扣非同比减少49.07%）。

  现金流持续大幅改善，汇现金流持续大幅改善；扣除汇兑损益及大项目影响业绩稳中有升兑对Q3净利影响大。

  得益于藏格、锦泰等大项目逐步完工，公司现金流状况持续大幅改善，报告期公司经现净额1.26亿元，同比提升25太平洋证券7.25%；其中第三季度0.84亿元，同比增加568.08%。

  第三季度公司净利下滑幅度显著大于收入，我们判断根本原因是6月份以来人民币大幅升值导致蓝晓科技公司汇兑损益较大所致。

  由于藏格1万吨和锦泰3000吨两个重大盐湖提锂项目今年进入建设末期，我们判读前三季度现金流持续大幅改善；扣除汇兑损益及大项目影响业绩稳中有升仅确认了藏格项目10条线亿左右，如果扣除这两个项目，公司前三季度营收应有10%左右的增长。

  同时，随公司产能释放、海外团队的搭建和产品竞争力的提升，公司出口收入增长显著，2020H1实现了0.75亿太平洋证券元，同比增长超过50%，预计前三季度海外收入在1亿元以上。

  随着藏格、锦泰、五矿三个项目建成投运，公司盐湖提锂技术实现在高现金流持续大幅改善；扣除汇兑损益及大项目影响业绩稳中有升、中、低不同品味卤水的工程实践，未来国内外大规模的产业化之路有望开启。

  Technavio预计，到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元（近300亿人民币），树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技蓝晓科技术环节，随公司突破均粒技术，打破国际垄断，成为该领域的少数核心竞争者，目前，公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。

  公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试，部分生产线完成小批量验证，验证根据结果得出，公司的吸附材料性能全300487面达到国际供应商水平，出水质量达到行业最好水平。

  近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续现金流持续大幅改善；扣除汇兑损益及大项目影响业绩稳中有升增长的发动机。

  新建产能投放恰逢供求格局向好机遇，全产业链特太平洋证券种树脂龙头全面发力国内外市场。

  公司是国内特种吸附树脂领域技术领先企业，研发与创造新兴事物的能力强，如盐湖提锂、红土镍矿提镍、甜菊糖整线技术、工业提取整线技术等均为首创蓝晓科技技术，成为全世界少数几家掌握均粒技术的企业等。

  目前公司高陵和蒲城新建300487合计产能4万吨已进入产能释放期，使得公司成为全世界产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。

  公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加现金流持续大幅改善；扣除汇兑损益及大项目影响业绩稳中有升长这一国内外供求格局向好的机遇，公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率，夯实龙头地位。

  投资评级：鉴于汇兑损益影响较大，我们小幅下调公司盈利预测，预计公太平洋证券司2020~2022年EPS1.14/1.41/1.71元，对应PE42/34/28倍。

  公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化，给予“增持蓝晓科技”的投资评级。

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